这是一篇经济学博士论文范文,本文使用社会网络分析的方法刻画科创板企业的上下游股权网络关系，实证检验科创板企业股权网络特征对创新绩效的影响。本研究有助于更加清晰地理解科创板企业在上下游股权关系形成的网络中所处位置与嵌入程度对创新绩效的影响路径，有助于从资源依赖理论视角分析融资约束和资源冗余的链式中介作用，有助于从国有股权、机构持股的视角出发分析股权性质对股权网络特征影响创新绩效的调节作用，为研究科创板企业股权网络特征对创新绩效的影响机制提供了新的研究视角。
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摘要
Abstract
第1章 绪论
1.1.1 研究背景2019 年国务院印发了《国家创新驱动发展战略纲要》，提出创新是企业维持长期竞争优势和促进国家经济增长的关键驱动力，并强调要将创新发展作为国家的首要目标。随着中国经济的高质量发展，市场对技术创新的需求也不断提高。2021 年两会继续关注科技创新，提出推动科技创新与实体经济的深度融合，以更好发挥科技创新在经济发展中的驱动作用，进一步提高企业的主观能动性。在十九届五中全会上，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出，以企业为主体实现多机构之间的协同创新，扩大企业在开放性创新中的主导作用，将技术研发投入高效地转化为应用成果。2019 年我国科创板正式开板，与其他上市企业相比，科创板企业大多是快速成长中的中小企业，需要满足国家战略和新兴产业的发展需求，具有新业态、新技术、新经营模式等科技创新型企业基础特征，主要通过转化科技研发成果推进公司发展。尽管成功上市的科创板企业在经营效率以及财务状况方面都取得了不错的表现，但科技创新的基础研究、技术开发、产业化应用等多个阶 段 都 伴 随 着 持 续 的 资 金 消 耗 ， 企 业 还 随 时 面 临 创 新 失 败 的 高 风 险 （ 李朝芳,2020)[1]。在竞争激烈且不断变化的市场环境中，单个企业的创新能力较为受限，集团网络中企业更容易整合外部资源并将其凝聚为企业创新动力。选择科创板企业为对象，研究企业如何通过网络化提升创新能力对促进科技与资本深度融合、深化金融供给侧改革进程具有重要的理论与现实意义。
1.2 研究目的及意义
1.2.1 研究目的本研究以我国科创板企业为研究对象，基于资源依赖、社会网络、嵌入性等相关基础理论，结合“结构-行为-绩效”范式搭建理论框架。识别股权网络特征对企业创新绩效影响的直接路径、间接路径和调节路径在内的理论模型。主要研究目的如下：（1）揭示股权网络特征通过不同类型的研发投入对创新绩效的差异化影响。将研发投入划分为研发资金投入与研发人员投入。基于创新的投入-产出过程，揭示股权网络中心性特征与结构洞特征通过不同类型的研发投入对创新绩效的差异化影响。（2）分析融资约束和资源冗余两类资源特征的传导机制。探讨股权网络特征对企业资源特征的影响，检验股权网络中心性通过融资约束影响企业研发资金投入和企业创新绩效，以及股权网络结构洞通过资源冗余影响企业研发投入和创新绩效的差异化作用路径。（3）探究股权性质对股权网络特征影响企业创新绩效的调节作用。提取国有控股和机构持股两类具有代表性的股权性质，实证检验股权性质对不同作用路径的调节作用，分析股权性质差异下股权网络特征对企业创新绩效的影响。
1.2.2 研究意义1.2.2.1 理论意义第一，结合企业创新的投入产出过程，厘清了股权网络特征通过企业研发投入影响企业创新绩效的差异化作用路径。以往研究将中心性和结构洞视为一类网络特征，分析其对企业创新的影响不够全面。本研究将企业研发投入细分为两大类别，识别股权网络中心性、结构洞分别通过研发资金投入、研发人员投入对企业创新绩效的影响路径，从而为理解股权网络特征对企业创新绩效的推动作用提供了新的理论视角。第二，深化了股权网络特征驱动资源特征影响企业创新绩效的作用路径。本研究进一步探索了融资约束和资源冗余两类企业资源特征在股权网络特征和企业创新绩效之间的中介作用。通过分析资源特征的差异化影响链条，研究加强了对股权网络特征、企业资源特征、企业研发投入、企业创新绩效之间关系的理解，从融资约束和资源冗余的视角深化了股权网络特征在推动企业创新绩效方面的应用，拓展了现有理论对股权网络特征作用机制的认识。第三，从股权性质的角度研究了股权网络特征如何在不同所有权环境下影响企业创新绩效。具体而言，本研究通过提取国有股权和机构持股两类股权性质，揭示了在股权性质差异下我国科创板企业的股权网络中心性、结构洞对企业创新绩效、企业研发资金投入、企业研发人员投入的影响。拓展了股权性质调节作用的相关研究，使股权网络特征对企业创新绩效影响的理论研究更加全面。
第2章 股权网络特征对企业创新绩效影响的理论分析
2.1 基本概念界定
2.1.1 股权网络本文将企业的股权网络概念化为企业之间通过直接和间接股权关系建立的集合，而并非单一的组织。社会网络由各种组织和个体以及它们之间的联系组成，它们以点和线的方式表现出各种不同的结构特征。以股权网络为例，企业是股权网络中的节点, 而企业之间股权投资关系则是股东网络结构中的纽带（宋灿和侯欣裕，2021）[104]。股权网络是由企业为节点，企业的股权投资与被投资关系为基础所构成的网络。企业是由自然人集合构成的一种组织，任何企业之间关系的形成和沟通都可以归结为个体关系之间的相互作用（王营和张光利，2018）[105]。因此，股权网络是个体资源网络和企业资源网络的统一，只有将企业层面的资源逐渐转化并融合为网络层面的整体资源，企业才能从股权网络中汲取更多的特殊资源与信息。股权网络的形成主要依赖于个体社会资本和群体社会资本两个层面，同时也受到制度因素影响，体现了其独特的功能优势和作用机制。由股权关系构成的复杂网络结构在国外研究中具有多种表述方式，包括ownership network[106,107]、shareholding network[108]、equity network[109]、co-shareholder relation network[110] 等 （Grosman 和 Leiponen，2018；Mani 和Durand，2019 ；Li 等，2019；Barbi 和 Prataviera，2019；An 等，2018）。虽然表达方式有所不同，但都代表企业通过持股方式所构成的产权关联关系。在本文对股权网络的构建中企业之间上下游持股的所有权网络通过共同所有企业之 间 的 联 系 形 成 了 股 权 网 络 关 系 。 单 个 企 业 可 以 直 观 地 被 看 作 一 个 节 点（actor），控股关系形成的纽带被定义为连边（edge），如果企业 A 持有企业 B的股份，就存在一个从企业 A 到企业 B 的定向股权链接。这种有向联系可以捕捉到每个节点层面的企业关系强度。如果企业倾向于减少参与网络联系，这个企业在整个股权网络中的位置就会逐渐移动到边缘。在企业的股权网络中，企业控股关系也呈现出多样化趋势，股东可以是多种形式的投资主体，包括民营企业、国有企业、外资企业等。而在股权投资端，对企业的控股既包括母公司对子公司具有控制关系的持股，也包括控股公司与被控股企业间尚未达到控制关系，但足以对企业日常经营以及战略决策产生影响的持股关系。随着股东企业数量的增加与投资关系的复杂化，逐渐在经济系统中形成了通过组织间持股与被持股关系搭建形成的特殊经济网络。企业间的股权投资与被投资关系是一种企业关联的重要纽带，相互持有股权的企业既包含了单个企业在另一家企业持股的单边行为，也包括多家企业之间具有复杂持股关系的多边行为（盛宇华和王新光，2022）[111]。企业股东之间的商业合作、一致行动人等复杂网络关系关联难以被清晰界定与衡量，也不易获得详实的数据（马连福和杜博，2019）[112]。而通过持股相同企业而产生的股权关联是企业之间最基础的网络关系之一，股权关系不仅与企业的投融资行为密切相关，而且能通过数据披露对其进行测度分析，保证了数据有效性。以控股关系关联的企业能够有效地形成大型网络结构，网络特征更加明显。但是企业中复杂的所有权关系也可能会导致企业的真正所有者难以被界定。企业所有权模式的复杂化可能存在多重原因，其中包括但不限于控股关联企业之间的协作增强、企业之间进行隐形共谋并悄然扩大市场支配力度、由于难以控制每一家企业的主导主体而扩大对外部股东的需求、为了获取控制权扩大收益而利用隧道输送损害少数股东利益。与企业高管网络、董事网络和交易网络相比，股权网络中企业通过依托所有权核心，更加自觉地直接参与企业的经营创新活动。因此，股权网络中与多家企业存在股权关联的企业整合了多类型资源，呈现出异质性与互补性。
第3章 科创板企业股权网络特征测度及创新现状
3.1 科创板企业股权网络的刻画
3.2 科创板企业股权网络中心性及测度
3.3 科创板企业股权网络结构洞及测度
3.4 科创板企业的创新导向
3.5 科创板企业研发投入现状
3.6 科创板企业创新产出现状
3.7 本章小结
第4章 研发投入对股权网络特征与企业创新绩效关系的作用研究
4.1 股权网络特征对企业创新绩效影响的主效应
4.2 股权网络特征、研发投入与企业创新绩效
4.3 研究设计
4.4 实证结果与分析
4.5 内生性分析
4.6 稳健性检验
4.7 管理启示
4.8 本章小结
第5章 资源特征对股权网络特征与企业创新绩效关系的作用研究
5.1 融资约束对股权网络中心性、研发资金投入与企业创新绩效之间关系的作用5.1.1 股权网络中心性对企业融资约束的影响企业间网络关系的形成为网络成员企业提供了缓解资金难题的渠道，在网络中越处于中心位置的企业越容易通过其网络地位获得更优惠的融资条款。处于 中 心 位 置 的 企 业 在 网 络 中 更 稳 定 ， 投 资 者 认 为 企 业 未 来 风 险 更 低 。Mertzanis（2019）在研究中发现持股网络中居于核心位置的公司，通常面临的融资约束明显较低[238]。这一优势源于他们所建立的直接及间接联系，这些联系不仅增强了他们在网络中的可靠性，也提高了企业整体发展的信任度。虽然企业在供应链网络中心性对股权融资的直接影响较小，但企业的中心地位极大地增强了其获取商业信贷和银行贷款的能力（Wetzel 和 Hofmann, 2019）[239]。这表明企业在网络中的战略性位置不仅带来了更优惠的信贷条件，还增加了获取信贷的可能性。网络中心性通过减轻财务约束，提升了企业的投资效率，进而增强了企业投资创新和成长机会的信心与活力。这对于那些在科创板中谋求发展的和快速规模化创新公司尤为关键（Zhang 等, 2022）[240]。中心性高的公司在股权网络中处于核心位置，具有更广泛的直接股权关联联系。根据 Rossi 和 Blake（2018）[186]的研究，处于股权网络中心位置的企业因其广泛的股权联系而获得了更多的资源支持机会。这些资源不仅仅是资金，还包括技术支持、市场准入等关键业务资源，这对于处于高速成长阶段的科创企业尤为重要。中心性高的企业通过这些直接联系，可以更有效地与股东沟通和协调，增强其抗风险能力，从而在资本市场上获得更低的融资成本。Chen等 （2021）在其研究中提出，高中心性不仅提高了企业的资源获取能力，还增强了投资者对企业的信任感[241]。股权网络中心性高的企业通过上下游持股关联多个节点，具备更广阔的信息渠道和资源获取途径，更高的股权关联性和联系频率意味着能够更快地获得新观点、新技术以及市场发展趋势信息，有利于提升创新能力和快速响应市场需求。在投资者眼中，高中心性的企业因其在网络中的显著地位而被视为更加安全和可靠的投资对象。这种信任基础使得企业能够在更有利的条件下获得资金，例如更低的利率和更灵活的还款条件，这直接减轻了企业的融资约束。相比之下，中心性较低的企业在股权网络中处于边缘地位，由于投资者对它们的业务稳定性和成长潜力态度更为谨慎，这些企业往往需要支付更高的利率或接受更严格的融资条件。此外，中心性高的公司在股权网络中具有更多的信息获取渠道。由于其核心地位，这些公司更容易获得来自其他股权关联方的关键信息。包括市场动向、潜在投资者兴趣、技术创新和行业趋势等。具备这些信息优势的公司能够更准确地把握市场需求和机遇，有利于其制定更具前瞻性和有效性的融资策略，降低融资的不确定性和风险，从而缓解融资约束。因此提出假设 H5-1，如下所示：H5-1: 科创板企业的股权网络中心性越高，企业的融资约束越低。
5.1.2 股权网络中心性、企业融资约束与研发资金投入资源依赖理论指出，企业为了生存与成长，需要从环境中获取必要的资源。在高科技行业中，创新是企业获取竞争优势的关键因素，但创新活动通常需要大量的资金支持。在企业基础资源受限的情况下，企业的创新能力将受到严重影响。例如，缺乏足够的资金支持会限制企业探索新领域或尝试创新策略的能力（苗苗等，2019）[242]。基础资源受限影响了企业对创新的机会的探索能力。在此基础上融资约束问题会影响创新的范围和深度，面临融资约束困境的企业难以实现更具突破性和前瞻性的创新，影响企业长远的竞争力和生存能力（韩国文和甘雨田，2023）[62]。融资短缺从深层次影响了企业的创新能力和发展潜力。这种融资困难还可能导致企业无法扩展到更广泛的合作伙伴和资源获取渠道，进而影响创新绩效的产出水平（张璇等，2019）[63]。因此，在资金来源不稳定或面临融资约束问题的情况下，企业会通过减缓对新产品的开发速度，降低企业的创新支出（蔡竞和董艳，2016）[54]。在资本市场动荡或融资环境紧张的情况下，股权网络中心性高的企业通常能够获得更优惠的融资条件。Carvalho（2018）在研究中提出企业的研发策略和投资决策通常受到融资渠道的限制，且在高度依赖外部资本的企业中尤为显著[243]。在面对融资挑战时，这些企业倾向于调整降低其研发支出，以维持财务稳定性和应对短期资金需求（Brown 等，2012）[244]。在企业融资的多样化路径中，股权网络的中心性可以视为一种资源的集聚，为企业提供更加直接和高效的融资渠道。技创新和高新技术企业的发展，因此在这一板块上市的企业往往处于技术创新的前沿。然而，这些企业由于研发周期长、资金需求高、回报周期长和创新风险高等特点，使得其融资需求更为迫切。在科创板上市公司中，处于股权网络中心位置的企业能够更容易地吸引政府资助和其他机构投资者的注意和支持，有效降低这些企业的融资障碍，支持研发活动的持续进行。例如，科创板企业通过其在网络中的中心地位，能够与多个资本方建立稳定的合作关系，从而在资本市场的波动中保持融资的稳定性。网络中心性也提高了企业在应对外部经济压力时的灵活性。在资本市场或宏观经济出现不确定性时，中心性高的企业由于其广泛的关系网络，可以更快地获得关于市场动态的信息，并据此调整其融资策略。这种信息优势和策略灵活性进一步降低了企业面临的融资风险。融资约束的减轻使企业能够承担研发中的高风险，进而促进技术创新和进步（Sasidharan 等，2015）[245]。因此，科创板企业的股权网络中心性不仅促进了研发投资，还加速了技术创新的步伐，为企业提供了通过优化网络位置以增强创新能力的有效路径。提出假设 H5-2。H5-2: 科创板企业的股权网络中心性通过降低融资约束提升企业研发资金投入。
第6章 股权性质差异下股权网络特征对企业创新绩效的影响研究
6.1 国有股权对股权网络特征影响企业创新绩效的调节作用
6.1.1 国有股权对股权网络特征影响企业创新绩效主效应的调节作用根据制度理论的观点，政府部门通过多种方式入制定国家战略、管理企业融资渠道、调控宏观经济发展、制定行业反垄断法规等干预企业的经营活动（Peng,2003）[268]。国有控股企业在经营过程中不仅被要求严格遵守这些制度规定，而且通常需要承担比市场平均水平更高的监管成本和压力。（Peng et al., 2008）[269]。熊爱华等（2021）这些企业享有政府给予的特权和信贷补贴，也承担更多的社会责任，从而在资金获取和政治连接方面具有显著优势[270]。在资源获取方面，国有控股企业可以通过政策支持直接或间接从银行等金融机构获得更多资金，从而实现企业创新发展（岳怡廷和张西征，2007）[271]。在政治关系方面，国有控股企业通常与政府机构的关系更为紧密，有着天然的政治关联优势，更容易获得行政审批（杨星等，2016）[272]。传统经济学观点认为，国有股东及其代理人的监督动力和监督能力不足（冯根福和温军，2008）[99]，为了维持企业经营稳定，政府部门会干预国有企业选择高风险的技术创新活动（李文贵和余明桂，2015）[100]。但与其它上市企业相比，科创板作为国有资本战略投资的重要领域，国有科创板企业的技术创新活动不仅受到国家政策的引导，更致力于引领技术创新和推动产业升级。科创板的示范效应和产业集聚效应也提升了国有股东的风险承担意愿。处于成长期、企业规模较小的个体科创板企业资源获取能力受限，股权网络关系有助于企业通过股权关联性获取并整合相关资源。因此，与非国有企业相比，国有控股的科创板企业的创新战略目标被视为更具权威性，国有企业更还能通过其紧密的政府关系和政策支持加快创新进程。传导功能，占据结构洞更丰富的科创板国有控股企业可以通过沟通两侧不存在直接股权关联企业的能力进一步降低创新的信息不对称性，加速异质性信息与知识吸收，促进企业资源重组提高企业创新绩效。因此提出如下假设。H6-1：与非国有控股科创板企业相比，国有控股企业的股权网络中心性越高，企业创新绩效越高。H6-2：与非国有控股科创板企业相比，国有控股企业的股权网络结构洞越丰富，企业创新绩效越高。
6.1.2 国有股权对股权网络特征影响企业研发投入的调节作用科创板企业在我国科技创新和产业升级中扮演着关键角色，国有资本的投资不仅目标于促进这些战略性目标，而且通过其控股企业与政府之间的紧密联系，形成了一种特殊的动力机制。这种联系促使监管部门通过监管部门通过财政支持、科技政策倾斜、为企业创造更加宽松的政策环境等方式促进科创板企业的研发投入（Kroll 和 Kou，2019）[273]。从股权网络的角度而言，国有控股关系是科创板企业与政府部门之间的关联纽带（Zhou 等，2017）[274]。这些企业倾向于在技术领域投入更多资源，通过持续的创新活动实现技术领先地位，促进产业结构的优化升级，为国家经济发展和科技进步做出贡献（Zhan 和 Zhu，2021）[275]。国有控股可以被视为政府对企业战略方向的引导，国有控股的科创板企业更加聚焦于具有长期战略意义的创新领域。政府在制定科技政策和产业规划时，往往会考虑到国有控股企业的意见和需求，从而为企业提供更多的发展机遇和政策支持。Liu 等（2021）发现国有控股为企业提供了更为稳定和长期的资金支持[276]，随着企业之间股权关系复杂化的发展，在股权网络中处于中心位置的企业股权关联数量更多，网络连通性更高，更容易进行资源的交换和融通。从当国有控股的科创板企业股权网络中心性更高时，不仅能通过股权纽带获取更多创新资源，还能通过拓宽政治关联加强企业之间的关联。王永贵和刘菲（2019）提指出，股权网络中心性更高的企业更容易吸收利于创新的高质量外部资源，协助企业将资金投入技术创新过程[277]。在获取稀缺与性价比更高的创新资源时，政府与企业之间以股权关联方式达成的合作关系使国有控股企业具有更大的政治资源优势，而中心性更高的企业更容易吸收利于创新的高质量外部资源，将原有内部资源与外部资源结合，作用于创新活动的研发资金投入。
结论
科创板的设立对我国推动创新驱动发展模式、深化资本市场改革、促进高新技术产业发展具有重要意义。在动态且复杂的创新环境下，企业间股权关系网络的建立为企业突破核心技术、提高市场认可度提供了帮助。与单个科创板企业相比，处于股权网络中的科创板企业创新活动更加活跃，这些科创板企业也更容易通过整合优化从关联企业获取到的资源实现创新绩效的提升。国内外相关文献主要集中在股权关系网络、企业间网络关系对创新的影响、股权结构对创新的影响等方面，但从网络视角出发分析股权结构特征对企业创新绩效影响的研究较少，且缺乏一致性结论。因此，本文基于社会网络理论、资源依赖理论、嵌入性理论等前沿理论，构建股权网络特征对创新绩效影响的理论框架。使用网络分析、计量分析等方法实证检验股权网络特征对创新绩效的影响，进一步分析了研发投入的中介效应，以及股权性质的调节作用。本文的主要研究结论如下所示：（1）股权网络中心性、结构洞分别通过促进研发资金投入、研发人员投入显著正向影响科创板企业创新绩效。研究基于股权投资与被投资关系构建了科创板企业双边股权网络，使用回归方法检验股权网络中心性的位置特征、结构洞的嵌入性特征对企业创新绩效的差异化影响路径。研究结果发现，科创板企业的股权网络度中心性、接近中心性均对创新绩效存在正向影响；企业的股权网络结构洞有效规模、结构洞约束程度均对创新绩效存在正向影响；研发资金投入在股权网络中心性对科创板企业创新绩效影响的过程中起到了显著的部分中介效应；研发人员投入在股权网络结构洞对科创板企业创新绩效影响的过程中起到了显著的部分中介效应。（2）股权网络中心性通过缓解企业融资约束正向影响企业研发资金投入进而影响企业创新绩效，股权网络结构洞通过降低企业资源冗余正向影响企业研发人员投入进而影响企业创新绩效。研究将资源特征的中介效应纳入分析，实证检验了股权网络中心性通过降低融资约束影响企业研发资金投入进而影响企业创新绩效这一路径；以及股权网络结构洞通过减少资源冗余影响企业研发人员投入进而影响企业创新绩效的作用路径。研究结果表明，股权网络中心性缓解了科创板企业融资约束导致的资源受限，提升企业研发资金投入促进企业创新绩效的产出；股权网络结构洞降低企业资源冗余导致的资源低效，提升企业研发人员投入促进企业创新绩效的产出。
参考文献
