金融论文哪里有？笔者认为水资源的治理关乎国计民生，具有极其重要的战略意义和民生价值。与此形成对比的是水务企业所面临的投资回报期较长、盈利范围相对狭窄等积弊已久的困境。本文尝试通过资产证券化手段，探索缓释水务行业融资难问题的方法和渠道，从而促进国民经济和社会福祉的可持续发展。
第一章 绪论
1.2 文献综述
1.2.1水务企业传统融资模式研究
1.2.1.1传统融资模式存在的问题
曾伟江（2019）对我国水务企业融资模式进行了梳理，指出BOT模式下私人企业和公共服务部门利益导向冲突问题，认为应当探索诸如资产证券化、融资租赁等尚未在水务领域得到大规模应用的融资方式。马凯光（2017）认为政府财力有限，以其为主导的融资模式在持续性上有所欠缺，难以有效满足水务企业的融资需求，认为应当积极引入社会和境外资金，对现有的融资模式做必要的补充。许建国（2010）从水务行业基础设施的“自然垄断性”、“地域界限性”、“资本高沉淀性”和一定程度的“公益性”出发，认为当前的财税体制使得国际通行的资产证券化、市政债券等融资模式受到了约束。吴戈、常可（2013）指出，我国水价长期受到政府管制，市场化程度低，相关行业的整体财务效率差，在市场融资机制中无法给予投资主体足够的收益率回报。
卜苗（2015）认为在推进我国水务领域公私合作模式的过程中，出现了水务资本市场投融资体系与管理系统不协调的问题，进而导致水务企业的资金筹集难题，当前迫切需要完善我国水务行业的多元化投资架构、丰富融资途径。融资租赁具有与各类金融工具巧妙融合的潜力，这对于激发金融创新、促进水务行业市场化进程、改善融资生态帮助很大。
徐洁（2020）阐述了在国内较为常见的基础设施PPP模式中，私营公司的收入主要依靠政府补贴，使用者的付费收入则常常无法覆盖成本，并且指出可以通过引入ABS+PPP的模式吸引更多的社会资本，该模式非常适合收费权益项目。申若辰（2018）指出大多数的基础设施PPP项目依赖可行性补助缺口，使用者付费占比较小，叠加市场买卖双方严重的期限错配和项目收益能力不足的问题，导致基础设施PPP项目的市场吸引力较小。
第三章 X水务公司基本情况分析
3.1 X水务公司的基本情况
3.1.1水务行业的基本情况
3.1.1.1行业经营环境
水务行业涵盖了自来水的制取与配送、水资源的多重利用及再生处理，以及水资源的分配和运用。该行业的关键环节涉及原水资源的开采与供给、市政供排水、污水处理以及中水和再生水的循环使用等多个方面。通常，人们将其简称为供水与排水两大业务。然而，水务领域的职责不仅限于传统的给排水管理，还延伸至水资源的保护与拓展、节能减排、中水回收利用、用水需求的有效管理、社区发展规划、流域治理，以及通过公共教育和提升节水意识等相关工作。
自来水指的是经过专业处理与净化的水资源，自来水需要经过严格的消毒及达标检测，以满足民众日常生活与工业生产的需要。城市供水体系的关键流程涵盖了水源地、输送管道网络、净水工厂、分配水网、二次加压供水设施、室内管道和用水设备，以及家用的水龙头等环节。
第五章 X水务公司产品设计方案的意义
5.1 证券化与其他融资方式成本对比
5.1.1银行贷款成本
从上表格可知，5年期LPR的加权平均价格为4.22%，通常情况下，5年期以上期商业银行贷款在LPR以上1.2-1.5之间上浮利率系数。在此基础之上，取所得税t=25%，进一步将贷款费用剔除，则可以计算得到X公司的银行贷款成本于将在[3.9563%,4.9453%]范围内浮动。
本文为X水务公司设计的水费收益权资产证券化专项计划的优先级融资成本区间为[2.5337%,3.8247%]，经对比该成本低于商业银行贷款的融资成本。
5.1 X公司产品设计的现实价值
5.2.1缓释基础设施ABS的信用风险
在传统的基础设施收费收益权资产证券化产品设计中，证券端基本采用的都是大优先模式和优先级分档模式，其中尤以优先级分档模式居多。这种模式将优先级分成多个相同评级的层级，搭配特殊性条款中安排的回售和赎回条款，一般在各个回售期限依次到期。因此，优先级分档模式虽然对优先级进行分档，但这种分档是期限和到期日的分档，和“3+3+3”模式的长期限基础设施收费收益权证券化匹配，形成了一种行业惯例。
这种分档模式是建立在资产端的现金流供给方具有优质信用、城投平台能够依托地方政府获取可靠财政支持的基础之上。但在当前地方债问题日渐突出，财政压力不断加大，经济增长放缓等大经济背景下，上述模式所存在的风险隐患应当引起关注和重视。在传统分层模式下，一旦出现加速清偿事件甚至违约事件，各优先级在次级被击穿之后将无法得到有效保护，其结果是不同期限的优先级的本息受损甚至是连环违约。
本文为X水务公司所设计的水费收益权资产证券化产品，采用了“水平型+垂直型”的分层结构，设置了优先B级（实际是中间级）作为优先A级的支持级。优先B级在专项计划存续期内只支付利息，直到优先A级内部的两档优先级的本金利息全部偿付完毕后，剩余的现金流入才会用于偿还优先B级的本金，而一旦出现加速清偿甚至违约事件，则优先B级的利息也不予偿付，所有当期现金流将全部用于偿还优先A级的本金利息。
第六章 思考与总结
6.1思考
6.1.1人口因素
本文在进行资产端现金流预测的过程中特别考虑了人口因素，这主要是由于近年来人口增长变动的趋势变化较快，逆转趋势显著，而经过分析，传统人口大省山东在当前节点恰好处在人口总量增减变化的临界区间。 随着人口的减少和人口结构的改变，地区的基础设施服务对象规模、运维周期频次、改扩建均摊成本等都会相应变化。以蒙牛乳业为例，该企业作为X水务公司在D市的前五大客户之一，假设未来D市人口减少，则蒙牛乳业在D市的鲜奶生产配送业务（指从挤奶到配送周期在5小时以内的业务）将随之减少，这对于现金流预测的影响是不容忽视的。此外，人口规模的扭转变化也伴随着年龄结构的变化，老龄化背景下人均用水量较大的青少年群体将会减少而用水量较小的中老年群体将增多，同时随着科技进步带来的节水型日用产品的普及和用水节约型社会风气的进一步养成，未来Ｘ水务公司的现金流预测依然存在较多不稳定因素，需要进一步的考察分析。
6.1.2债务违约
本文在进行资产端现金流预测时，结合了山东地区城投企业债务现状、政府财政压力以及经济增速放缓的经济背景，按照2023年山东地区城投企业的非标融资违约情况设置了预期违约率为2.18％，并在此基础上进行倍乘从而设置优先级、中间级和次级的比例。
但是，城投平台实质性违约的现象目前尚未发生，即使是2023年初出现展期现象的云贵地区城投平台，也并非实质性违约。事实上，在我国的国情下，地方政府和城投平台之间存在真非常紧密的联系，相关性很大，在地方政府财政和信用水平尚在能够维持正常运转的区间内，城投平台就不会发横实质性违约。
参考文献（略）
