金融论文哪里有？本文选取安恒信息作为成长期软件公司代表。构建EVA优化模型以此评估公司价值，将最终得到的EVA优化模型下的评估结果与股价真实走势情况进行对比分析。
第一章导论
一、研究贡献
目前在以EVA为基础的公司价值评估领域，学者们不仅仅专注于理论研究，也开始将EVA运用于实践研究，通常都会选择运用EVA模型对行业内某个公司进行价值评估。但是，关于软件行业方向的估值研究有所不足。鉴于国家政策致力于推动平台软件，鼓励软件公司上市，且资本市场的融资渠道对于赋能软件公司成长有重要意义，所以本文对软件公司的价值评估进行了探讨。
（1）在研究视角方面，国内大部分EVA模型的运用局限于某个行业或某个阶段，本文选取成长期软件公司作为研究对象，在行业特征的基础上，考虑了公司所处的生命周期阶段，计算各期EVA，深究成长期软件公司的价值评估问题。
（2）在研究方法方面，国内大部分直接运用传统价值评估法或基于EVA模型的开展案例研究。本文先采用实证，验证了引入市场修正系数能够显著优化EVA现有模型，然后选取适合成长期软件公司的市场修正系数构建EVA优化模型，最后分别从存量和增量修正的角度检验评估的准确性。
第三章成长期软件公司价值评估引入EVA模型合理性
第一节成长期软件公司分析
一、成长期软件公司界定
（一）软件行业上市公司基本情况
我国的软件事业伴随着计算机工业的产生而孕育，在探索中成长，经过探索和成长，不断地涌现出了一批新技术、新产品、新模式的企业。近年来我国不断建立完善多层次资本市场，更是助力了有创新活力，具备“硬科技”的成长期软件企业成功上市，为科技型企业提供了重要的融资渠道和发展机遇，赋能具备自主创新能力的软件企业。软件行业是新一代信息技术产业的其中一个领域分支。随着新一代信息技术产业成为上市挂牌申请最多的行业之一，其中的主要产业软件行业，对于资本市场的重要性不言而喻，成长期软件公司的投资价值和发展前景也愈受关注。
首先，各分行业数量及细分新一代信息技术产业公司情况。根据上海证券交易所公布的信息，截至2022年12月31日，我国新一代信息技术行业共有329家上市公司，是2019年即成立之年的57家公司数量的5.7倍，截至2022年12月31日，新一代信息技术产业公司在全部上市公司数量中占比最高，为43%。2022年，发行了120家公司，其中，新一代信息技术产业有61家公司，占比一半有余。具体数据如表3.1所示。
第五章EVA优化模型在安恒信息价值评估中的应用
第一节安恒信息基本情况介绍
安恒信息（股票代码：688023）是国家级高新技术企业，成立于2007年，于2019年登陆上交所上市。安恒信息主要开发生产网络信息安全软件并提供技术服务。自成立以来，安恒信息先后设立杭州、北京、长三角、大湾区总部等，目前公司共建有八大基地、五大安全运营中心，分支机构数量超过25个。随着经济发展，技术进步，信息安全等级保护步入2.0时代，这会对政企的网络信息安全保护提出更高的要求。此外，5G网络的广泛应用和物联网的兴起也会给安恒信息带来更多的市场需求。目前，公司主要的安全产品和工具超过500种，主要分为基础产品、安全平台以及安全服务。截至2022年底，三大业务板块占比总营收的比例分别为23.6%，39.01%，33.73%。具体数据如图5.1所示。安恒信息2020-2022年主营业务收入由31665.13万元增至181155.38万元；归母净利润由2016年-6.84万元稳步上市，增至2021年1380.65万元，2021年增速放缓。在2022年公司营业收入实现了同比增长8.77%，但是同期归母净利润为-25344.57万元，主要是因为国内宏观经济增速放缓，且为提升产品竞争力，公司继续保持在数据安全、信创等领域的研发投入；公司研发人员基数大，刚性研发人才成本增长，公司实施股权激励计划，本期支付费用为8580.95万元。近年来，公司在不断进行技术迭代和新产品研发，也在加大投入建设营销网络，是较为典型的正处于成长期的软件公司。
第二节EVA优化模型下安恒信息价值评估
一、历史EVA指标测算
安恒信息于2019年上市，在生命周期阶段中处于成长期，本文选取2019-2022年作为EVA估值法中的历史期。
（一）调整后息前税后净营业利润（NOPAT）
在税后净利润的基础上，对包括广告研发费用等会计科目进行调整，得到公式（5-1）。以2018-2022年安恒信息的财务报表为依据，计算结果如表5.1所示。
NOPAT=税后净利润+税后利息支出+资本化金额-税后营业外收入+税后营业外支出+税后一般风险准备+各项减值准备增加额-递延所得税资产增加额+递延所得税负债增加额+少数股东损益-非经常性损益×（1-所得税税率）（5-1）
第六章研究结论与建议
第二节研究建议
首先，扩大EVA估值模型的研究范围和应用领域，为公司提供有效的管理体系评价，以及为投资者提供具备借鉴意义的投资建议。目前，国内EVA估值模型的应用行业存在局限性，除了银行业和互联网业以外，其他行业涉及EVA估值模型的较少。若能扩展EVA模型的行业适用性，就能给市场参与者和公司经营管理者提供科学准确的公司价值参考信息，帮助做出合理的投资决策和制定合乎实情的经营目标。在计算EVA值时，是在调整后税后净利润的基础上扣除包括权益和债务资本的总成本，考虑了权益资本成本的占用问题。EVA估值模型是站在股东的角度衡量公司所创造的价值，与公司经营核心股东价值最大化的目标相一致。EVA值为正，说明股东获得了超额回报；EVA值为负，说明股东没有获得超额回报。
其次，制定EVA估值模型中对会计调整项目的统一标准。思腾思特公司最初提出EVA估值模型需要调整的会计科目超过160个，后来经学术界和市场反馈发现大多数推荐调整项目不会对结果产生太大的影响，对5-10个会计科目进行调整就可以提高结果的准确性。目前在具体运用EVA模型对目标公司进行估值时，往往会自行选择会计科目进行调整。即使是相同行业、相同类型的公司也会因为对会计调整项目筛选标准的不同而导致主观性较强的问题。若能对同一行业、同一类型公司制定会计调整项目标准，则能够提高横向公司估值结果的可比性。
最后，从投资者视角，甄别不同评估视角和不同假设前提带来的公司估值结果差异。当前业界和学术界在评估公司价值时，倾向于根据不同的视角采用不同的评估模型，可以分为从公司所有者立场、公司利益相关者综合立场、仅股东立场。估值模型的前提条件、纳入调整优化的影响因素不尽相同，也会对估值结果产生有所差异的内涵意义。具体估值方法的选择还要根据融资结构、市场同业竞争、业务性质、经营情况来决定。同时，公司估值模型运用中涉及到对公司未来增长率预测时，也会反映评估者的未来预期。投资者应该注意综合评判公司内在价值和市场价值的区别，根据估值目的选择估值结果，判断分析的客观合理性。
参考文献（略）
