第一章 绪论
1.1 选题背景与研究意义
我国是世界最大的煤炭生产国和消费国，也是少数几个以煤炭为主要能源的国家之一，能源将近 70%由煤炭提供，这种过度依赖以煤炭为燃料的能源结构对环境、经济和社会已经造成了极大的负面影响。因此，大力开发太阳能、风能、生物质能、地热能和海洋能等新能源和可再生能源利用技术是保障我国能源供应安全和可持续发展的必要选择，将成为减少环境污染的重要措施。根据《中国应对气候变化国家方案》和《可再生能源中长期发展规划》，我国将通过大力发展低碳能源和可再生能源，改善能源结构，到 2020 年，力争使可再生能源开发利用总量在一次能源供应结构中的比重提高到 15%。近年来，随着光伏行业关键技术工艺水平的提升，多晶硅平均生产能耗继续下降；骨干企业单晶及多晶电池平均转换效率有所提升，背电极、异质结、高倍聚光等多种技术路线加快发展；使得单位产能光伏制造业投资持续下降，2007 年太阳能电池组件价格为 4.8 美元/瓦，2010 年底为 1.2—1.4 美元/瓦，2014 年底降至 0.62 美元/瓦，截止 2016 年，光伏发电系统投资总成本降至 8 元/瓦以下，这样使得大规模推进太阳能利用成为可能，这一方面符合我国可持续发展能源战略规划；另一方面也是发展循环经济模式，建设和谐社会的具体体现。虽然光伏发电项目在我国国家政策支持力度大，市场潜力巨大，发展前景良好。但是由于光伏发电项目存在一次性投资总额大、开发建设周期短和回收期长等项目投资特点，项目建设对国家及地方政府政策支持的依赖性较为严重，到目前为止，我国光伏发电项目的完全商业化投资还需进一步探索，等待市场检验。一方面，由于我国的资本市场还在起步阶段，市场机制有待进一步完善，项目投资过程中获取相对低成本借贷资金和权益资金的难度较大，另一方面，政策性金融机构贷款金额少，门滥高，难以享受政策性补贴，光伏发电项目公司的融资模式高度依赖商业金融机构贷款、设备融资租赁。通过对光伏发电项目融资的案例研究，从利益相关者的角度，重点分析“融资租赁保理+银行项目贷款”的创新金融产品组合能否满足各方的利益需求，在现实的项目融资中是否具备推广意义是本文研究的重点。
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1.2 国内外研究现状与文献综述
1963 年，美国斯坦福研究中心（Stanford Research Institute，简称 SRI）首次将利益相关者引入学术研究，最初被定义为“对企业而言，存在这样一些利益群体，如果得不到他们的支持，企业就将无法生存”。SRI 的研究人员认为，公司的经理们只有认识到这些利益相关者的需要，才能准确地制定公司的目标[1]。在此之后的时间里，研究人员开始加大了对利益相关者的相关研究。伊戈尔.安索夫（Igor Ansoff ，1965)认为，要制定理想的企业目标，必须平衡考虑企业的诸多利益相关者之间的相互矛盾冲突，这些利益相关者可能包括企业的股东、管理人员、员工、供应商以及客户[2]。到了 20 世纪 80 年代，随着经济发展全球化步伐的进一步加快，企业之间的竞争日趋“白热化”，仅仅从“是否影响企业生存”的角度来界定利益相关方的局限性逐步显现。1984 年美国经济学家弗里曼（Freeman）在《战略性管理：一种利益相关方方法》一书中，将利益相关者定义为“所有能够影响一个组织目标的实现，以及受组织目标实现过程影响的可辨认的个人或群体”，这是一个广义的利益相关者定义，到 20 世纪 80 年代末和 90 代初，弗里曼的观点成为了界定利益相关者的标准定义[3]。Freeman 认为，利益相关者理论的核心在于，由一群自愿聚集在一起，通过合作来改善各自现状的人们来创造经济价值。90 年代以后，利益相关者理论得到了进一步发展，并在企业战略管理、公司治理、企业伦理等许多领域得到广泛应用。克拉克森(Clarkson，1994)将利益相关者定义为在企业中实际投入了相应的资本，并通过各自的方式承担了风险的人或群体。对利益相关者进行的分类研究，最具代表性是“多维细分法”和“米切尔评分法”两大类。
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第二章 理论依据及相关概念
2.1 理论依据
随着科技水平的不断提高以及物质资本作用下降的影响，针对传统的“股东至上”企业理论，弥补其片面追求股东利益最大化的弊端，学术界提出了利益相关者理论，并且在 Freeman、Clarkson、Donaldson、Carroll 以及 Jones 等学者们的共同努力下，利益相关者理论得到进一步的完善发展，应用研究领域也越来越广，在实际的应用中取得良好的效果。利益相关者理论认为，企业本质上是由各利益相关者共同组成的，企业的目标是为利益相关者创造财富，而不是单纯地追求股东利益最大化；企业生存和发展的资源不仅仅包括股东所投入的股权资本，还需要利益相关者的投入。因此，企业的控制权和索取权应以各利益相关者所提供资本为基础进行安排，同时，企业的经营发展也需要利益相关者共同参与和支持。简而言之，利益相关者会向企业投入其所需的资本，并承担一定的经营风险，为此，企业在经营决策过程中应尽量满足利益相关者的利益需求，特别是关键利益需求，否则，他们就会撤出其投入的资本，从而影响企业的生存与发展。因而，对利益相关者利益需求的研究成为利益相关者理论研究的重要内容，在此过程中，需要对利益相关者进行分类界定，对其利益需求进行分析，对核心利益相关者的关键利益需求的满足是利益相关者理论研究的重中之重。结合前文对利益相关者研究现状的叙述，可以发现国内外学者关于利益相关者的界定形式多样，至今仍然没有一个定义得到学术界普遍的认同，而其争议主要矛盾集中在对利益相关者认定的范围上。
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2.2 相关概念
项目融资（Project Financing）在国内外经济学界存在着不同的理解，到目前还没有一个公认的定义。美国财务会计准则委员会（Financial Accounting StandardsBoard,FASB）认为：项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的一种金融活动，借款人将项目本身拥有的资产及其收益作为还款来源，同时将项目资产作为项目融资的抵押物，项目单位主体的一般性信用能力通常不作为重要因素来考虑，这是因为项目主体本身要么是没有其他资产的企业，要么对项目主体的控制人不能直接追究责任，两者必居其一[34]。张正华在指出：“项目融资是以项目未来资产价值、未来预期收益或者权益作为担保而取得的无追索或有限追索的融资模式”[35]。中国银监会印发的《项目融资业务指引》第三条指出，项目融资的解释是：（1）贷款用途通常是用于建造一个或一组大型生产装置、基础设施或者房地产项目或其他项目，包括对在建或已建项目的再融资；（2）借款人通常是为建设、经营该项目或为该项目融资而专门组建的企事业法人，包括主要从事该项目建设、经营或融资的既有企事业法人；（3）还款资金来源主要依赖该项目产生的销售收入、补贴收入或其他收入，一般不具备其他还款来源[36]。国家计委、国家外汇管理局印发的《关于境外进行项目融资管理暂行办法 》第一条表明，项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。
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第三章 窑河光伏发电项目融资案例描述...........14
3.1 窑河光伏发电项目的基本情况......... 14
3.2 融资方案的主要内容.... 15
3.2.1 融资需求.......15
3.2.2 融资方案设计思路............15
3.2.3 融资方案.......15
3.3 融资方案的实施.............16
3.3.1 融资租赁保理的实施........16
3.3.2 项目贷款的实施..... 18
第四章 案例中利益相关者的界定与分类...........19
4.1 案例中利益相关者的界定.......19
4.2 案例中利益相关者的分类.......20
第五章 案例中核心利益相关者的利益平衡分析.........31
5.1 核心利益相关者的分析...........31
5.2 核心利益相关者的利益需求的矛盾统一分析......37
5.3 核心利益相关者利益需求的协调.....38
5.4 核心利益相关者利益需求的满足.....41
5.5 基于利益相关者的项目融资的启示............48
第五章 案例中核心利益相关者的利益平衡分析
5.1 核心利益相关者的分析
项目融资中利益相关者的利益需求究竟有哪些呢？综合中外学者的研究成果，一般来说，商业银行关心自己如何以较高的收益投入到项目中，并保证本金和利息顺利回收，同时树立良好的企业形象，为后续项目融资的营销推进打好基础；租赁公司要求项目介入，收取租金；管理人员追求更高薪酬、在职消费以及职业声誉；股东的利益要求是追求利润并实现其它战略目标；员工追求工资收入、各种福利和晋升机会；设备供应商关心自己的产品能否应用于项目建设；政府往往希望项目能带来更多的税收。需要说明的是，上述所列举的各种利益相关者的利益需求只是一种一般性的描述。“一般性描述”隐含着两层含义：第一，上述所列举的利益相关者的利益需求是不全面的；第二，针对案例中的项目融资而言，对于特定的项目融资来说，在某一特定的时点上，它的某些利益相关者的利益需求还可能与通常情况下的利益需求是不一样的，在利益相关者利益需求的问题上，是需要具体问题具体分析的。国家电力投资集团安徽新能源有限公司作为淮南国家电投的股东，是国家电投按照“省为实体”的战略布局，为充分发挥国家电投安徽分公司区域化管理的优势，2016 年 5 月 11 日，成立国家电力投资集团安徽新能源有限公司，为国家电投的全资子公司，独立法人实体，作为国家电投安徽分公司的投资主体，负责安徽分公司所属的清洁能源和综合能源服务等项目的投资管理。淮南国家电投依法制定了公司章程，公司由国家电力投资集团安徽新能源有限公司投资，公司章程规定公司投资方是公司的最高权力机构，享有决定公司的一切重大事项的权利。公司不设董事长，设执行董事 1 人为公司法定代表人，由投资方委派。执行董事每届任期 3 年，任期届满可以连任，执行董事对投资方负责。公司法定代表人由执行董事担任，由投资方委派。公司设总经理一名，由执行董事兼任，负责主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会决议等事项。公司不设监事会，只设 1 名监事，由投资方委派。执行董事、总经理及其他管理人员不得兼任监事。监事主要履行检查公司财务，对公司高管及经营活动进行监督监管等职权。#p#分页标题#e#
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结论
尽管窑河光伏发电项目融资涉及到多个方面，本文通过专家评分法所界定的该项目融资的利益相关者共有七个，分别是股东、管理人员、员工、商业银行、租赁公司、政府和设备供应商。由于不同的利益相关者对该项目融资的重要性、紧迫性程度不同，其主动性也不同。论文采用调查问卷方法，对项目融资过程中的七个利益相关者从主动性、重要性和紧迫性三个维度上进行评分，根据回收问卷的统计数据，将他们分为三类，即核心利益相关者、蛰伏利益相关者和边缘利益相关。核心利益相关者包括商业银行、管理人员和租赁公司；蛰伏利益相关者包括股东；边缘利益相关者包括员工、政府和设备供应商。不同的利益相关者对项目融资过程的利益需求不同，且各种需求之间又存在差异，项目融资不可能满足所有利益相关者的所有利益需求，现实的选择应该是项目融资活动中主要满足核心利益相关者的关键利益需求。核心利益相关者的利益需求存在矛盾冲突，解决这些矛盾冲突的可以通过金融创新，拓宽融资渠道，这是解决项目融资中各方遇到现实问题的有效方法。“融资租赁保理+银行项目贷款”在光伏发电领域发挥着重要作用，能够满足核心利益相关者的关键利益需求。随着融资租赁的标的物选择方式越来越灵活，这一新的融资方式可成为了光伏发电项目及新能源项目的重要资金来源之一，为项目提供有力的资金支持。同时，项目融资活动离不开各核心利益相关者的协调共赢，业务发展中涉及的问题不是针对单方面的，问题的解决需要多方协调，共同努力。
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参考文献（略）
